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百货业何以解惑?电商与免税或有望成发力重点!

发布时间:2020-09-15 03:31:46 所属栏目:数码 来源:网络整理
导读:消费是拉动经济增长的主要动力,面对愈加严重的消费外流,国家政府出台大批政策降低关税、引导海外消费回流,发展国内免税业成重要途径,国内免税行业迎来发展机
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9月10日14点38分,商业百货板块指数报13712.18点,跌幅达2%,成交63.88亿元,换手率1.02%。

板块个股中,跌幅最大的前5个股为:博士眼镜报13.13元,跌9.95%;华联股份报2.08元,跌7.14%;供销大集报3.20元,跌6.16%;爱婴室报31.20元,跌5.83%;ST赫美报1.26元,跌5.26%。

复盘板块10年表现来看,受宏观经济波动,居民消费习惯变迁等影响,百货板块基本面整体处于下行趋势,行业整体难有内生成长逻辑,因而其行情机遇往往来自于主题性投资机会,包括与其开拓新兴渠道相关的免税和新零售主题,以及与企业效率提升相关的国改主题等,通过打开新成长想象空间,提振板块估值。

但最终的基本面兑现过程中,板块内部依旧分化明显,其中龙头公司凭借较强运营和转型执行力,仍能穿越周期实现业务扩张和经营提效。

行业复盘:消费习惯主导行业变迁,主题催化股价表现

行业发展阶段:百货已过“不惑之年”,数字化转型正当时

从改革开放市场化经营算起,中国百货市场已过“不惑之年”,目前正步入全渠道数字化转型的新阶段。

根据行业政策和竞争格局的变化,我们将中国百货行业自改革开放以来的历史发展大致分为如下五个阶段:

从实际数据可以看出,在龙头收获阶段(2003年-2011年),除非典疫请和金融危机的影响外,百货商品销售增速普遍维持在15%以上,其中王府井2004-2007年的营收复合增速达到29.45%。

而进入电商冲击阶段(2012年-2016年),百货零售商品销售规模快速下滑,行业增速进入个位数运行阶段。

股价复盘:近年以主题催化推动为主,有其合理性但落地仍看企业自身运营

在2020上半年步入尾声之际,百货板块在免税主题的催化下实现了大幅上涨,5月15日至6月30日,SW百货指数的涨幅高达30.53%,领先沪深300指数24.11pct,其中核心概念股王府井同期涨幅达到190.50%。

百货经营仍然面临着外部业态分流、消费增速放缓等多方压力。相关公司要破除发展掣肘,也确实必须持续推进转型升级,相关主题的催化也有一定自身合理性,但最终能否转化为基本面实质利好则需要看企业的经营能力和执行力度。

现阶段行业基本面情况:疫情冲击明显,回暖进行时

疫情影响:从商务部监测的全国重点百货企业零售额变化情况来看,受疫情影响,今年1-4月百货业态零售额累计同比下滑29.8%,其中4月同比下滑20.9%,环比有所收窄(+19.70pct),预计5月降幅继续收窄。

但随着复工复产的推进,百货板块线下客流已逐步回暖。积极推进数字化转型的龙头企业有望率先复苏,如天虹股份预计Q2营业收入同比增长9%(同期数据按新收入准则口径调整)。

基本面影响因素一:与经济周期相关性较强

总体来看,百货板块景气度与宏观经济具有较高的相关性。

国信证券分析师认为主要在于两方面原因:

1)百货业态属于固定收益类资产。2)百货销售品类以可选消费品为主。

基本面影响因素二:受居民消费习惯变迁影响

而长期来看,受到消费习惯的变迁的影响,百货渠道在整体中国零售市场中的份额在不断萎缩,从2005年的9.30%下降至了2019年的5.82%,而电商渠道的市场占比快速上涨,从2005年的仅0.14%上涨至了2019年的28.24%。

对标日本市场,在与我国现阶段社会经济状况类似的日本20世纪80年代。

零售业态变迁是一个相对缓慢的过程,但疫情扮演催化剂的角色,一次性出清了百货业态的低效产能,行业在大破大立中迎来新生,也将凸显百货业态核心价值环节,优质百货企业也将在积极转型中获得发展动能。

竞争格局方面,中国百货企业大多在成立之初便具有地方国营属性,形成了较强的区域属性,规模体量也不尽相同。

市场规模和集中度方面,截至2019年底,中国百货商店销售规模达到104.66万亿元,较2018年略提升1.2%,其中王府井、天虹股份、鄂武商A、银座股份等营收规模突破百亿元,形成较强的区域影响力。

基本面提升手段一:修炼内功

为破除发展困境,各百货公司已着手转型升级,提升公司经营和盈利水平,主要包括提升内部经营效率和推进业态转型升级两方面。

内部提效方面,我们认为行业内公司同质性强,核心竞争力是商圈流量经营、产品特色差异化、优质购物体验等,并考虑到百货企业联营+自营的商业模式特征,可以从以下几个方面来提升ROE水平:

目前,百货企业主要有联营、自营和租赁三种经营模式,其中以联营模式为主。

基本面提升手段二:业态转型升级

(编辑:威海站长网)

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