瑞幸的“无人”故事，资本为何继续买单？

瑞幸咖啡再次填充上了弹药。1月15日早，瑞幸发布公告称，已发行4亿美元的可转换优先债券，到期日为2025年。

作为一家一年半时间内便实现美股上市的公司，它一直备受资本关注。在票据发行前的1月9日，美国著名的对冲基金孤松资本（Lone Pine）也举牌了瑞幸。同时，近期其股价一路走高，市值已突破110亿美元，成为近来中概股逆市上扬的股票之一。

自成立之日起，快速奔跑的瑞幸一路饱受争议，资本原罪与故事论似乎成为它前进道路上一再被提及的话题：出生就伴随着资本的它，是否只是资本的附属？频频涉足新业务，它是否有踏实的落点？

争议似乎还在继续，但毋庸置疑的是，刚刚出现时还在对标星巴克的瑞幸，如今已经有了另一番模样。

1月8日，瑞幸发布智能无人零售战略，推出无人咖啡机“瑞即购”（luckin coffee EXPRESS）和无人售卖机“瑞划算”（luckinpopMINI）——募资计划、股价上扬，配合的正是瑞幸的这一新计划。

资本为何如此看好瑞幸，在瑞幸的“无人”故事里，资本又看到了怎样的可能？站在现在这个节点，这一问题是否寻找到了答案：瑞幸是一场资本的游戏，还是一场有关新式消费与新经济的试验？

01

拥趸者众

假如在游戏里，瑞幸咖啡仿佛是一个自带外挂的存在：在近两年融资环境并不乐观的情况下，一年半实现美股上市；成立两年，直营门店4507家，超越霸主星巴克成为中国门店最多的咖啡品牌。

同样的，它的业务形态乃至范围也在快速变化，从到店、外卖到如今的无人零售，从最开始的咖啡、轻食到茶饮，如今到了零食、酸奶、坚果等快消品类。

1月8日，瑞幸咖啡创始人、CEO钱治亚在战略发布会上表示，将发布智能无人零售战略，推出无人咖啡机“瑞即购”（luckin coffee EXPRESS）和无人售卖机“瑞划算”（luckinpopMINI）。

其中，“瑞即购”可售卖咖啡、小鹿茶、热巧克力、牛奶等产品，“瑞划算”售卖瑞幸出品的果汁、咖啡、坚果、零食等产品，还有百事、雀巢、路易达孚、卡乐比等品牌商品。

同时，“瑞即购”、“瑞划算”旗下的无人零售终端机将覆盖办公室、校园、机场、车站、加油站、高速公路服务区和社区等人流量大、人群密集的场所。

无论是品类的扩张，还是终端覆盖网点形式的多样，都可以看出——自带外挂的瑞幸如今仍然在狂奔。陪伴它奔跑的有无数身影，除了4000万交易用户，还有精打细算的资本。

在瑞幸的投资者中，除了大股东陆正耀外，还有星巴克二股东贝莱德，“对冲基金之王”史蒂夫-科恩(Steven A. Cohen)创立的华尔街顶级对冲基金Point72、摩根士丹利……

资本运作好手，懂咖啡消费的投资者，瑞幸的股东名单相当漂亮。1月9日，就在瑞幸公布无人零售战略后，美国著名的对冲基金孤松资本举牌瑞幸，这意味着，资本再次为它的未来买单。

同时，在无人零售战略一同公布的还有瑞幸的募资计划，其将通过配股和发行可转换债券筹资超过8亿美元。1月15日早，瑞幸发布公告称，已发行4亿美元的可转换优先债券。

公告显示，瑞幸计划将这笔资金用于一般公司用途，包括网点拓展、无人零售计划、资本支出、研发、销售和营销等。

开挂的瑞幸，看来将再次在资本的拥趸下向前狂奔。

02

“无人”故事

当下，资本市场买单的正是瑞幸的“无人”故事。无人战略公布后，瑞幸股价上扬，1月15日其股价已涨到45.8美元/股，市值高达110亿美元。

从瑞幸的规划来看，这是一个有关资源最大化利用与成本最小化的故事。

所谓资源最大化，指的是无人零售可以进一步盘活瑞幸当前所积累的供应链、门店、数据、用户资源；所谓成本最小化，指的是通过无人零售，瑞幸可以更小的成本拓展用户，扩大门店，实现网点覆盖。

正如博维咨询董事长莫少昆在接受一点财经采访时所说的那样，瑞幸早期的成功很大程度上是凭借创新的商业模式和大量的资本投入，虽然从财务报表上看亏损较大，但是，依然看好其发展模式和前景。从客观角度来讲，瑞幸现在介入“无人零售”应该是时候了。因为瑞幸本身就是先从渠道的门店做起，如果采用“无人零售”，便可以增加销售量，同时可以降低成本。

“其实瑞幸现在增加‘无人零售’的方式，借用原有渠道的优势，在市场上很有机会‘通杀’。”莫少昆补充道。

1）资源最大化

在过去两年中，瑞幸完成了品牌和APP培育，形成了稳定的供应链和品质，实现了一定的网点和用户覆盖，有了一定的技术、数据、研发积淀。对于“无人”故事来说，这都是不可缺少的内容。

比如，钱治亚在介绍“瑞即购”时表示，瑞幸自一年前开始就在研发无人咖啡机，如今已经是第二代，可以说是国内最豪华、最贵的无人咖啡机，能制出与门店口感、品质一样的咖啡。

据介绍，“瑞即购”无人咖啡机采用的是瑞士进口Schaerer全自动咖啡机（这也是瑞幸门店所使用的咖啡机品牌之一），咖啡机内装的咖啡豆与牛奶品质也与门店内一样，获得IIAC国际咖啡品鉴大赛金奖的咖啡豆，以及与瑞幸密切合作的新西兰恒天然奶企，而非市面上的咖啡粉与奶精。

同时，一点财经体验发现，当前“瑞即购”已在瑞幸APP上有单独的入口，用户可以在APP上下单，在无人咖啡机上扫码领取咖啡。

除了供应链与APP外，瑞幸的“无人”故事还离不了其物联网和数字化，乃至门店店员的支持。

一方面，瑞幸为“瑞即购”的无人咖啡机配置了整个物联网系统，能够保证整个机器运行联网，和瑞幸咖啡APP及门店数据联网，实时掌握无人咖啡机的运行情况。另一方面，有接近瑞幸的投资者调研后发现，当无人咖啡机出现问题时，附近门店的店员对其进行维护。

历经两年发展，瑞幸已经有了走入“无人区”的能力，也有了走入“无人区”的驱动力。

02）成本最小化

发展两年来，瑞幸已完成4500多家门店、4000万交易用户覆盖，这些资源有着极高的相似性。

对瑞幸来说，这些门店、用户既是收获，也是成本。正如中国人民大学财政金融学院教授郑志刚在公开演讲中所说的那样，与传统企业不同，“一些新经济企业发展还需要经过传统企业难以理喻和想象的‘烧钱’阶段，即在早期宣传阶段通过折扣和红包发放返还消费者的红利，远远超过平台的潜在受益。”

（编辑：威海站长网）

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