投中独角兽不算啥，我希望投出一家世界500强

真正的创业者是必须要赚钱的。

首发 | 创业家(ID：chuangyejia)

采访 | 卢旭成

口述 | 曲敬东(新龙脉控股集团董事长)

整理 | 曹珂

近年来，VC/ PE行业发生了诸多变化：投资机构裂变，诸多基金合伙人另起炉灶，新基金蜂出并作。同时，这个行业的弄潮儿也开始创新传统的GP，新龙脉控股集团董事长曲敬东便是其中一员。

区别于传统的GP，曲敬东自 2012 年开始成立第一支人民币基金开始，就着手构建投资生态体系，由单一的VC机构转变为全产业链的投资集团，“形成了包含天使、VC、PE、并购和产业基金全链条的泛股权投资体系”。

在曲敬东看来，企业发展的任何阶段都可以进行投资，如果找到牛人就和他合作一辈子。他的理想不是投资出独角兽，而是投资出一家世界 500 强公司。

以下为曲敬东口述，经创业家&i黑马编辑：

1988 年，我进入中关村创业; 1995 年赴美国投资创业; 1998 年，回国后加盟联想，后来历任联想大中华区副总裁、三星全球副总裁、爱国者电子CEO。

2012 年，我发起立了德丰杰龙脉在中国本土的第一支人民币基金。经过五年的发展，基金规模不断壮大。为了构建全产业链投资体系，成立了新龙脉控股集团，打造独特的投资生态系统。

募资关键：产业积累

最早募集人民币基金时，能够打动LP的只有 20 多年的个人品牌声誉和产业经验积累。我自己创过业，也在外企、民企做过高管，跟原来的代理商、产业内的上市公司有过很深的合作。过去的经验和积累对我投资有很大的帮助，能够让我更容易看懂企业和创始人。而且，我们的投资团队拥有丰富的投资经验。所以，LP给予我们足够的信任，愿意把钱交给我们管理。

最早，我们是一支VC基金，共募集 2 亿人民币，当时最大的LP康得集团(创业家&i黑马注：控股一家做新材料的上市公司)投资了 5000 万。与该LP结缘是因为当初它们从传统行业的预涂膜(创业家&i黑马注：印刷膜，如茅台酒盒子外包装)转型做光学膜(创业家&i黑马注：手机面板、电视面板、电脑面板里的多层反射膜、增量膜)时，跨越了印刷和IT两个不同产业，转型到IT产业需要电视机厂商、手机厂商、电脑厂商等新的客户，正好我有这方面的资源，于是提供给了它们一些帮助，在合作中建立了足够的信任。

在募集二期基金时，我们与近 20 家上市公司合作，包括奋达科技、爱施德、天音、怡亚通、伟仕控股等公司。

新龙脉控股集团董事长曲敬东

投资理念：泛股权投资

最早，我们做的是VC基金，但新龙脉现在已逾越了单纯的VC基金阶段，成为一个全产业链的投资集团，在早期、成长期、PE、并购和产业基金都有布局，每个基金有一个主管的合伙人和团队。

之所以这样做，是因为我认为未来单纯做VC并不是一个很好的发展方向，投资需要创新。过去，单纯做一支VC基金，项目一退出就跟投资机构没关系了，所以我们集团在发展的过程中也逐渐摸索出“泛股权投资”的理念。

核心思想是企业发展的任何阶段，都可以进行投资。这就好比开汽车，传统模式是挂档模式，比如一档、二档、三档;类比投资就是A轮、B轮、C轮。但我觉得未来投资应该是无级变速，因为企业发展的每个阶段，都有合作的机会，都可以进行投资，没必要固定在某一轮次。

而且，我的朋友只要跟我合作一次，就会成为长期的合作伙伴，之后我们可能还会合作很多次;即使不合作，也会成为长期的朋友。如此一来，我们在找到牛人后，就可以与牛人成为长久的合作伙伴，这样可以从总体上降低投资成本，提升投资的总体回报率。

在我看来，投资不一定就要投独角兽，因为一家公司只要能做大并不断发展，都有投资价值。我的理想是投出一家世界 500 强企业，这更有挑战，也更有意义。许多所谓的独角兽公司，多数不是实体产业，如某些高估值的互联网企业，只是估值上的独角兽，既无法盈利也无法退出，投资实现回报很难。我觉得，既然是投资，那就要变现，不变现就不是投资了。

除此之外，我们觉得股权基金要有相对的稳定性，需要追求合理的回报。

要想保证回报的稳定性，风控十分必要，而基金的风控主要为两方面：

第一是对投资组合的风控。若想得到稳健的回报，投资组合就得研究得好。它决定了将来基金能否保证本金、基本收益和超额收益，比如你要拿出一定比例的资金保本，一定比例的资金保基本收益，一定比例的资金冒风险;再比如 2 亿的基金投多少项目?投什么样的项目?投硬件还是软件?投2C还是2B?投什么阶段的项目?投资组合或策略是一个专业机构投资能力的重要体现。

第二是对单一项目的风控，投审主要针对单一项目的投资决策，投审会成员的经验和风控体系起着非常重要的作用。

除此之外，我认为投资应该重决策弱管理，选择最重要。不管是什么人，你投了他就要对他充分信任，放手让他干。如果投错了，就承认失败，也允许失败。不过，很多机构会为了挽救失败而花费更多的成本，结果导致了更多的损失。

投资结构

传统的GP通常是收取管理费，获取carry，全部分配，GP没有资金留存。与传统的GP概念不同，新龙脉是一个投资集团，投委会由主要股东合伙人组成，不同的基金有不同的投审会。

作为一个投资集团，不是简单管理一个基金，收取管理费，而是希望把GP做大。首先因为集团自身要去募资和增资，利用自有的资金，滚动发展，这样我们的出资能力就变得更强，如此一来，我们自身赚的钱会越来越多;其次，我们会通过各种金融方式，让自身的出资能力和自有投资能力不断加强。

而且，我们的结构化基金收益很高。结构化基金就是优先级的概念，我们的赚钱效率比传统的GP公司高很多，同时给LP的回报率也很高。

举个例子，假如我是一个1： 2 的基金，现在一共有 3 亿元资金，我劣后 1 亿，优先 2 亿(创业家&i黑马注：劣后指的是投资机构首先承担风险的部分，亏的话算投资机构的)。如果此时我拿银行 2 亿资金，需要每年付6%的回报，因此 5 年约付30%的回报，也就是 6000 万;假如这 3 亿资金， 5 年后翻了 3 倍成 9 亿，那么按30%的回报计算，我需要付给银行2. 6 亿。也就是说， 5 年时间， 1 亿赚了 6 亿多。

在收益分配方面，我们也有所创新。传统GP多是将基金收益的80%分配给LP，收取管理费;而我们会根据不同的基金结构和不同的回报率设计不同的分配方式。

投资方向

（编辑：威海站长网）

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