百货业何以解惑？电商与免税或有望成发力重点！

前文分拆百货公司ROE指标后，我们可以发现营运能力、流量能力、招商能力影响着百货公司的净利率水平，提升这些指标数据可以通过完善激励机制、数字化转型和完善区域布局以强化渠道议价能力来实现，同时适时强化自营模式，提升对商品的把控力。

国企改革：激发企业活力，提升盈利水平

《国企改革三年行动方案（2020-2022）》已由中央深改委审议通过，百货公司具备明显国资属性，有望通过改革释放活力，提升经营效率，国信证券分析师认为具体措施可包括：

1）股权激励/员工持股。

2）混合所有制改革。

3）资源整合。

从实际案例来看，中证央企指数成分中，神州高铁、中粮糖业、石化油服、美亚柏科等央企均在2016年实施了股权激励方案，而实施后它们2017-2019年ROE均值全部高于2013-2015年的均值。

数字化转型：基于数据主线，探索降本增效

实际上，在百货业内，数字化并非新词，2015年阿里入局银泰百货时便引起过关于“互联网+零售”的讨论，友阿股份也在同年与企业应用软件解决方案提供商SAP公司达成合作，欲借助SAP的技术支持，实现会员、商品、订单、积分、支付、导购、配送、物流等线上线下的全面打通。

基于百货运营的三大核心环节：选址定位、招商运营、消费者服务，我们总结认为百货公司数字化转型从消费者数据出发，主要围绕三个维度展开，以实现降本增效。

一方面数字技术的日益成熟为百货商的数字化转型提供了底层技术支持；另一方面，各大零售商也在不断加大信息技术的投入。

从实际数据来看，以数字化转型排头兵——天虹股份为例，其2019年整体数字化会员人数约2355万，同比增长43.25%，全年线上销售额增长42%。

横向扩张：完善异地区域布局

零售商实施连锁化经营，通过异地扩张并不断扩张规模，一方面可强化区域布局，另一方面有利于取得与强势品牌对等的合作地位，提升对上游的议价能力。

适时自营：培育“商品力”，提升毛利水平

传统百货以联营模式为主流，通过这种模式百货公司能够强化风险防御能力，但其商品经营能力、品牌控制能力、对市场和商品的理解能力则相对较弱。

适时自营：培育“商品力”，提升毛利水平

而从海外经验看，梅西百货、柯尔百货等自营占比较高、具备较强自有品牌开发、销售能力的企业，毛利率可达到30%以上。

业态升级：免税与新零售成发力重点

业态升级：免税与新零售有望成为发力重点

（编辑：威海站长网）

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