腾讯欲一统游戏直播江湖，抖音、快手还有机会吗

　　很少有公司能与虎牙、斗鱼感同身受。

　　“大家都认为你们要合并，问题是，你们到底合不合，什么时候，怎么合？”

　　4月初腾讯正式控股虎牙当天，虎牙早期团队一位成员对《中国企业家》发出感慨，即使离开虎牙多年，仍然能不时接触到腾讯打算合并两家的传闻。

　　经历过2015年前后的互联网大并购浪潮，人们已经对头部公司“昨天打架今天结婚”的事情见怪不怪。尤其是虎牙上市前接受腾讯战略投资时，已经把同意腾讯增持股份至50.1%的条款，写进了投资协议中。

　　这一天迟早要来，虎牙知道，斗鱼知道，腾讯旗下的企鹅电竞也知道。

　　三家属性一样、模式相同的公司，内容毫无差别，同时霸占赛道前三名，同样归属于一家巨头，整合看起来顺理成章。

　　并非所有创业者都会遇到这种局面，但亲历者都会为自己争取权益最大化。

　　即便在上市之后，虎牙和斗鱼也没有停止较量。谁的用户数据最好看，谁的营收表现更亮眼，潜在的合并谈判中，谁就能拿到更多话语权。双方在运营层面明争暗斗，陷入“内耗”境地。

　　直播平台通常会在年底举办一场年度盛典，它的作用就是吸金。公会和主播竞争各类榜单，用户掏钱刷礼物助阵，平台坐享大量抽成。斗鱼去年一口气举办了四次盛典活动，而虎牙更是每季度一个大活动，每周一个小活动。

　　这种饮鸩止渴的赚钱方式，会大量透支付费用户的热情。“这么搞游戏直播生态都乱了，”与双方均有合作的一位MCN创始人对《中国企业家》表示，“腾讯看重的是钱吗？两家一年赚个几十亿（元），腾讯根本不在乎。”

　　一个健康的游戏生态，以及它的控制权，才是腾讯最看重的，两者缺一不可。

　　直播平台能帮游戏拉新，提升用户活跃度，进而影响付费转化率，最终拉长一款游戏的生命周期。如果内容制作方是游戏产业的上游，渠道发行是中游，那直播平台就是下游环节。

　　游戏是为腾讯创造经营现金流的核心业务，也是腾讯消费者业务向迪士尼看齐的优势。腾讯向两家公司投入上百亿元资金，希望打造的是中国版Twitch。

　　腾讯需要游戏生态良性发展。虎牙和斗鱼的内耗，不但会影响直播生态的健康度，也会给外来者趁虚而入的机会。

　　如果评选跟腾讯关系最近的被投公司，B站和快手毫无疑问不在前列。它们一家与阿里深度合作，摆出不愿意站队的姿态，另一家则要时刻提防腾讯培育自家微视的小心思。

　　在2019年，B站、快手和抖音开始深度参与游戏直播，这些“外来者”在用户数据方面丝毫不落下风，有更多资金投入赛事版权竞争。同时，受短视频平台争夺用户时长的影响，根据QuestMobile的报告，斗鱼和虎牙新用户的规模呈现同比下降趋势。

　　同时拥有两家头部公司，本来是腾讯最理想的护城河。但如果它们对内不能做大直播生态，对外竞争实力不断下降，整合就是必然结果。2019年腾讯游戏组建单独的直播业务部，就是为了减少虎牙、斗鱼和企鹅电竞三家头部平台的内耗。

　　YY（欢聚时代）董事长李学凌曾经对外表示，游戏直播迟早是腾讯的主场，自己并不排斥出售虎牙控股权。斗鱼创始人陈少杰去年说 ，“二者合并的问题主要取决于大股东腾讯的决策。”

　　两家实力相当的公司合并，将面临很多利益冲突和内部风险。2015年直播平台大混战之时，腾讯曾试图整合斗鱼和被投公司龙珠，因为版权比例问题无法达成一致，双方在接近签署协议的情况下谈崩。

　　5年之后，领域内的头部公司悉数归于腾讯，游戏直播会迎来大一统局面吗？

　　谁来操盘新公司

　　原则上来说，撮合虎牙、斗鱼合并，不需要以控股虎牙为前提，只要各自董事会2/3以上成员同意即可。合并是把各方利益以股份形式体现在一个统一实体中，腾讯需要在这个实体中拥有多数股权，比例越高，需要付出的代价越大。

　　增持并控股虎牙，就是这个代价的一部分。考虑到虎牙的市值已经高于斗鱼，腾讯的决策非常聪明，此前投资虎牙的特殊条款，也起到了重要作用。

　　控股虎牙的消息传出后，腾讯方面由COO任宇昕公开对此表态，作为IEG（腾讯互动娱乐事业群）的领导者，这在情理之中。

　　参考曾经负责SNG（社交网络事业群）的汤道生，在腾讯音乐娱乐集团中担任董事长一职。一旦虎牙、斗鱼和企鹅电竞合并，新公司的董事长悬念并不大。

　　最大的不确定性在于，谁来担任CEO。在合并案中，这个问题很大程度上关系着新公司的未来，还牵扯各方势力的平衡问题，它直接决定完成整合需要付出的时间与代价。

　　“他们（腾讯）更喜欢创始人。”与腾讯投资合作过多个案子的机构人士告诉《中国企业家》，腾讯在整合被投企业时，如果不是内部调人做领导者，就是倾向于支持创始人（团队）。

　　前者可以参考TME（腾讯音乐娱乐集团）的CEO彭迦信，来自腾讯内部；后者可以参考阅文集团CEO吴文辉，是连续创业者。

　　斗鱼的创始人毫无疑问是现任CEO陈少杰，斗鱼从无到有，发展壮大至行业第一的过程，都是在他主导之下完成。但带领虎牙从0到1的创始人，却并非现任CEO董荣杰。

　　前述虎牙早期团队成员告诉《中国企业家》，虎牙的前身YY直播“最早是陈洲（YY前任CEO）带”，他主导了虎牙的研发团队，“然后曹津（YY前任执行副总裁）负责，老董（董荣杰）后来才接手虎牙做CEO”。

　　虽然创始人赢得青睐的可能性更高，但腾讯是一家看重胜利者的公司，在这个层面上，虎牙的说服力很强。

　　斗鱼在资本市场的价值曾经远高于虎牙。2018年3月，斗鱼和虎牙同一天宣布拿到腾讯独家投资，前者的投资额是6.3亿美元，后者只拿到4.6亿美元。

　　腾讯当时给虎牙的估值在15亿美元左右，前述接近腾讯的机构人士告诉《中国企业家》，腾讯给斗鱼的估值是虎牙的两倍。可见两家公司当时在腾讯眼中的价值并不相同。

　　在很长时间里，斗鱼都是游戏直播第一大平台，直到虎牙等来《王者荣耀》。与固守PC游戏的斗鱼不同，虎牙预判到这款游戏的影响力，调动全公司资源进行支持，在《王者荣耀》火爆出圈之后，虎牙最终迎来翻盘。

　　截至4月16日，虎牙市值已经超过35亿美元，而斗鱼的市值不到25亿美元。2019财年虎牙营收83.75亿元，净利润7.5亿元；同期斗鱼营收72.83亿元，净利润3.464亿元，虎牙在营收数据上全面领先斗鱼。

　　不过外界很难看清，虎牙的逆袭道路，是董荣杰个人领导才能的体现，还是他和背后的李学凌两人配合的结果。

　　谁来领导新公司，很多时候是谈判和妥协的结果，深处合并传闻中的各方势力需要为自身争取更多权益。

（编辑：威海站长网）

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